导读
都说青春饭，不好吃。相比之下，想吃资本饭似乎更难。
掐指算来，天味食品7年里已五次IPO，名酒西凤酒也四度刷脸，至今仍然未果。即使侥幸过关者，后续日子也考验重重。比如玖富，刚登陆股价就持续大跌。
以此来看，维康药业二次冲刺IPO，仍然也算资本新兵。价值成色几何呢？
细观之下，盈利能力存疑、应收款增加、重销售轻研发、供应商屡上黑榜、问题交易等槽点，还原了维康药业的价值底色。诸多不确定性中，会有多少投资者愿意买单？刘忠良又能否拿到入场券呢？
作者：苏晴
来源：首条财经——首条研究院
话题满满的医药圈，一再牵扯投资者的敏感神经。比如康美药业的严厉处罚刚下发，炒垃圾股的乱象就再次上演，看着股价的持续暴涨，你会下手吗？
也许，这就是资本迷局的风险亦或魅力所在。显然，一双透彻的价值慧眼，至关重要。
近日，浙江维康药业股份有限公司(下称“维康药业”)也安耐不住资本雄心，再战IPO，投资价值如何呢？
维康药业招股书显示,公司拟在创业板上市,计划募集资金4.1亿元,扣除发行费用后，将陆续投入到“医药大健康产业园一期项目(中药饮片及中药提取、研发中心、仓储中心)”、“营销网络中心建设项目”、“补充营运资金项目”。
值得注意的是，这不是维康药业第一次冲刺IPO。事实上，在年7月，维康药业就曾递交过招股书，但年7月被终止审查。
由此看来，维康药业对IPO相当执念，那就来看看它的实力匹配度。
盈利能力存疑
公开资料显示，维康药业是一家集医药研发、生产、销售于一体的国家级高新企业，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊等中成药，以及罗红霉素软胶囊等西药，医药工业和医药商业是其业务收入的两支柱。
遗憾的是，这家一家实力企业，盈利持续性让人生疑。
相关数据显示，年至年,维康药业实现营收2.82亿元、4.07亿元和5.78亿元，同比分别增长35.79%、44.11%和42.09%；分别实现净利润0.81亿元、0.95亿元和0.88亿元，同比分别增长61.63%、17.69%和-7.04%。
不难发现，年，维康药业出现了增收不增利现象。
细观两支柱业务，有更深入体现。
从医药商业看。截至报告期末,维康药业有连锁药店家,中医诊所2家。可见体量已出具规模，但业务却一直处于亏损状态。数据显示，至年，分别亏损.89万元、.37万元和.55万元。
对此，维康药业向首条财经表示，报告期各期，公司医药商业收入分别为4,.49万元、7,.95万元和9,.77万元，呈逐年稳步增长态势。发展零售连锁业务是公司医药产业整体布局中一个重要环节，当零售门店总数达到一定规模后，由于规模效应和品牌效应，零售连锁业务将会逐步实现盈利。
换言之，对于维康药业而言，医药商业仍处于培育阶段，需要继续扩张规模，通过时间沉淀来实现盈利。
只是，规模效应能否真正带来盈利，仍值得探讨。一定意义上说，规模效应的另一面是重资产布局，相关的衍生成本消耗不容忽视。这从其收入、亏损中可见端倪。年其医药商业收入达到9,.77万元高位，同比年增幅近30%，而其亏损却也达到.55万元高位，同比年增幅超90%。
同时，据招股书显示，维康药业的医药商业主要集中在杭州、丽水，其中24个维康大药房门店全部位于杭州，82个维康医药零售门店全部位于丽水。“药品经营许可证”的信息显示，旗下药店的经营资质将于年至年之间到期。
有业内人士认为，维康药业的药店经营资质续展可能不是大问题，问题在于如何拓展新项目，尽快寻求新的利润增长点。
值得注意的是，维康药业曾表示，“未来公司的发展方向是先布局丽水市区的零售连锁药店市场，再逐步向周边区县扩张，并通过本次IPO募集的资金建设营销网络中心，向华东、华南、西南等省份市场辐射，以满足新产品不断上市等因素对营销网络越来越高的需求。”
发展愿景不错，只是现实也很骨感：目前医药商业市场上,入局企业众多、竞争激烈已是客观事实。与占据较大市场份额的先入公司相比,维康药业的竞争优势似乎并不突出。扩张门槛及相应成本值得
